海康威视深度企业分析
一家赋予万物灵魂的公司
博鱼连日来的严寒也耽误了公司的分析。在昏昏欲睡的状态下看了两天书，这两天状态有所好转。我利用周末继续分析第四、第五、第四个康仔公司。这六个部分是一起共享的。关键是官员们将重点阅读第四节的分析。基本上你可以自己做wuli波特的分析，如下。
4：为什么要赚钱（核心竞争力护城河是什么，赚钱的成本是多少，如果竞争对手用资本抢市场，还能轻松赚钱吗？）
5：五年利润是真的吗？
博鱼6：资本维护成本有多大竞争力（是否需要再投资才能继续赚钱）
在做第一节之前，先回顾一下第三节的内容
3：谁赚钱（谁上下游，什么是驱动力，谁是目标客户）
总结：海康威视上游元器件的核心以芯片为主，2019年10月被美国列入实体清单。不过，海康威视2020年第三季度库存也保持高位库存的同时，公司迅速大部分可直接更换或更换新设计方案的产品进行切换，确保产品性能基本不变；少量来不及更换的产品，通过库存物料维持稳定交期。以换取更长的替代处理时间。
PBG业务，在政府建设需求和智慧城市的带动下，政府侧项目在国内安防中仍占很大比重。
EBG业务中AI解决方案成本的下降，加速了业务端的渗透，帮助企业通过数字化转型实现EBG收入的强劲增长。
SMBG业务以零售分销为主，渠道市场需求增加线上线下渠道协同效应，SMBG收入稳步增长。
废话不多说，做第四节
4：为什么要赚钱（核心竞争力护城河是什么，赚钱的成本是多少，如果竞争对手用资本抢市场，还能轻松赚钱吗？）
4.1：政府“特许经营”
虽然海康威视的主营业务在财报数据方面以前端、后端和中控产品为主，但在实际运营方面，如前所述，不同阶段有不同的表现。形式。早期的视频安防业务以政府为主，即终端客户主要是政府和大中型企事业单位。考虑到安防行业可能涉及一些重要信息，大多数政府更愿意使用本地公司或与政府关系密切的公司。在这个阶段监控设备公司优势，与政府的良好关系在某种程度上是一种特权。海康威视的实际控制人是中国电子科技集团，最终控制人为国务院国有资产监督管理委员会。正是在这样的背景条件下，海康威视在早期业务扩张方面具有很大优势，可以在较短的时间内形成较大规模的经营。所以我认为政府的“特许经营”是海康威视的护城河之一。
4.2：行业最强研发能力打造的效率优势
在电子科技行业，技术研发是核心，人才是基础。查看公司多年来的年度报告。在公司的发展战略介绍中，一定要强调产品/技术的研发。截至2019年底，公司拥有研发人员19065人，占公司员工总数的47.19%。显然，这是一个很高的比例，基本上，二分之一的员工是研发技术人员。下表是海康威视与同行大华的研发投入和研发人员数量对比：
2019年，海康威视研发投入54.84亿元（费用全部处理完毕），占当期收入的9.51%。相比之下，同业大华2019年研发人员7161人，研发费用为27.94亿元。
显然，只有保证研发导向，保持大量的研发投入，公司才能继续在技术变革中占据领先地位。公司管理层深耕行业多年，自然比我们更了解这一点。
从侧面看，海康威视的营业总收入和总资产均居行业第一，毛利率居第三。
海康威视近五年的研发总投入已超过200亿元。2020年研发投入占销售额10%以上，研发技术人员20000余人，占公司员工总数近50%。始终专注于业务场景，长期高强度的技术投入，为公司业务稳健发展提供了有力支撑。公司将继续保持研发投入，密切关注行业需求，发展壮大公司技术体系。
视频安防行业应用场景碎片化。因此，产品定制化程度较高，难以通过标准化产品在短时间内实现市场占领；电子产品技术更新迅速，持续的大规模研发投入是公司保持竞争力的必要条件。. 总体而言，经营规模大也是公司的护城河之一。规模优势衍生出的研发优势、销售优势和成本优势是公司提升市场份额的重要因素。
4.3：金手铐，人才优势
如前所述，人才是企业之本。2012年至2019年，公司共实施限制性股票激励计划4次（据公司介绍，2012年至2022年，每两年实施一次限制性股票激励计划），具体情况如下：
表 2 海康威视 2012-2019 年 4 期限制性股票激励概况
根据表2数据，本次股权激励计划四期向员工发行的股份总数占总股本的3.9%，激励员工总数为10,749人。按照2021年1月13日公司5600亿市值计算，3.9%的持股比例对应218亿市值。显然，更多的股权激励有助于企业留住核心人才。
此外，自2015年起，公司实施了《核心员工跟投创新业务管理办法》。对于公司的创新业务，如智能家居、机器人等，公司与员工持股平台共同投资设立公司。公司持股60%，员工持股40%。一方面有利于留住核心人才，同时也激发了员工的创新能力和创业激情，有利于公司开拓新的领域。
4.4 超强市场份额创造转换成本优势和竞争优势
中国视频监控设备行业市场占有率
目前，从视频监控设备业务收入来看，中国视频监控设备行业的两大龙头企业是海康威视和大华。2020年中国方面，海康威视市场份额达到36%，大华市场份额达到28%；在全球范围内，海康威视的市场份额将达到29.8%，位居全球第一。一是大华市场占有率达到14.7%，位居全球第二。而且，市场集中度比较高。2018-2020年，中国视频监控设备行业CR3在50%以上，集中度持续上升。2020年，CR3达到64%，三年提升15个百分点。在行业技术升级和价格战的压力下监控设备公司优势，
随着技术的发展，视频物联网和大数据分析成为安防行业的重要发展方向。另一方面，安全与工业应用之间的界限正在逐渐模糊。根据海康威视年报数据可知，2019年，海康威视公共服务事业群PBG收入155.86亿元，同比增长4.09%；企业事业群EBG实现营收125.91亿元，同比增长23.88%；中小企业集团SMBG实现营收93.56亿元，同比增长23.38%。可以看出，虽然政府方的收入规模依然最大，但商业方和渠道方的份额正在快速增长。在这个阶段，数据开始成为重要的资源。数据管控和数据分析处理能力已成为行业内企业的重要竞争力。同时，对于下游客户来说，对数据的依赖也有所增加。整体解决方案各个组件的兼容性和数据依赖性逐渐增加了终端客户的切换成本。因此，凭借在证券市场的份额，公司的护城河在一定程度上也包含了转换成本。整体解决方案各个组件的兼容性和数据依赖性逐渐增加了终端客户的切换成本。因此，凭借在证券市场的份额，公司的护城河在一定程度上也包含了转换成本。整体解决方案各个组件的兼容性和数据依赖性逐渐增加了终端客户的切换成本。因此，凭借在证券市场的份额，公司的护城河在一定程度上也包含了转换成本。
众所周知监控设备公司优势，中小企业和家庭安防市场仍处于较低的发展水平。这些市场的用户分布比较分散，从个人的角度来看需求量很小。但由于总量庞大、范围广，规模累积效应大。对于这些市场的发展，平台生态的形式可能是更合理的选择。可以预见，随着公司积累的竞争优势，生态网络很可能成为公司的护城河之一。
4.5 规模化成本优势带来正反馈效应
拥有5个生产基地，积极布局“智能工厂”。公司现拥有杭州、桐庐、重庆3个制造基地，并在海外印度、巴西等地设立本地工厂。目前，正在继续推进桐庐的扩产计划，武汉和重庆。，
重庆科技园二期建成4个数字化车间，拥有100多条SMT生产线和40多条全自动化装配线。与建设前相比，运行成本降低15%，生产效率提高10%，产品开发周期缩短10%监控设备公司优势，不良品率降低10%，能源利用率为增加了 8%。预计武汉、重庆智能生产基地建设完成后，公司产能将进一步提升。
安防行业下游的不同场景往往需要不同类型的硬件形态，但如果单一场景的销量不能增加，单一硬件的生产成本很容易增加，无法实现规模经济（除非不同类型硬件设备的销量都足够高）。2019年，公司设备销售额约1.42亿台，是大华的两倍多。在巨额销售额的支撑下，公司单位硬件成本保持持续下降趋势，2018-2019年降至220元/件。附近，明显低于对手大华股份272-279元/片。面对足够分散的下游客户（根据年报，前五名客户仅占2019年营收的3.47%），规模化产能成为公司重要的护城河，同时也提高了公司与供应商的议价能力。一条护城河不断降低单位产品的生产成本，为渠道营销和研发投入提供更多的投资资金，形成强化护城河的正反馈。
4.6 如果竞争对手利用资金抢占市场，还能轻松赚钱吗？
新的竞争对手——华为
2018年，华为开始进军安防市场，高调宣称几年内安防行业第一。众所周知，华为拥有良好的企业文化，狼性十足，技术研发实力领先，在市场开拓方面也非常出色。2019年，华为营收8588亿元，净利润627亿元。从营收来看，放眼整个中国，恐怕没有几家公司能与之匹敌。
华为进军安防市场后，海康威视的领先优势能否延续？在回答这个问题之前，有必要回顾一下上面对海康威视护城河的分析。
正如我们上面所分析的，海康威视的护城河主要包括政府的“特许经营权”、规模优势、转换成本和一定的生态网络。一般来说，在不同的发展阶段，上述护城河的权重是不同的。显然，这些优势要么与公司的股东背景息息相关，要么与公司的业务规模和前端视频门户的数量有关，这些都是华为作为新进入者短期内无法拥有的东西。
正如我们反复强调的，安防行业具有应用场景碎片化的特点。能否提供各种场景下的应用解决方案来满足客户的需求监控设备公司优势，对于业务发展来说非常重要。显然，各种场景下的应用方案需要大量的实践积累，不可能在短时间内形成。这是海康威视多年专注安防市场的重要优势。此外，安防行业应用场景的碎片化意味着高度的定制化，在市场开拓方面，很难采取持续大规模投放广告的方式来大规模推广和占领市场。
“安防业务就像天花板上挂着无数个沙包，单凭一两个拳头，只能摇动个别沙包，却不能全部拿下，也无法形成规模。”
“本质上还是要在无数个小区域里卖，靠销售来获客，渠道要很细，销售成本的控制是公司运营中极其重要的一环。”
显然，安防行业的商业模式并不出色。准确的说，对于大多数无法形成规模化运营的安防企业来说，这种商业模式可以说是一场灾难。持续的大量研发投入、销售投入、巨额应收账款、大量库存、经营现金流不佳，这些因素叠加在一起，对任何一家行业公司来说都是一个巨大的挑战。正如我们之前所说，这是一个碎片化的市场，我们只能依靠地推逐步占领市场。因此，华为可能很难在短时间内实现大规模运营。当然，华为资金实力雄厚，可以通过其他部门的财政补贴维持大量投资。然而，类似于获得流量最多的互联网公司，物联网时代，安防公司能够控制最多数量的前端视频信息门户非常重要。在目前海康威视控制行业前端入口最多的情况下，假设海康威视和华为以同样的速度开拓同一个市场，5年后，海康威视仍将拥有最多的前端入口。. 前端入口数量最多的那个才是最有竞争力的。假设海康威视和华为以同样的速度开拓同一个市场，5年后，海康威视仍将拥有最多的前端入口。. 前端入口数量最多的那个才是最有竞争力的。假设海康威视和华为以同样的速度开拓同一个市场，5年后，海康威视仍将拥有最多的前端入口。. 前端入口数量最多的那个才是最有竞争力的。
当然，考虑到中小企业市场和家居市场用户分散，整体规模大，或许华为可以通过这个市场搭建生态平台，快速获取大量前端入口，然后实现业务扩展，也是可以的。但是，在达到有效规模之前，成本问题将一直制约着华为的发展。此外，值得一提的是，海康威视很早就开始搭建生态平台。
5：五年利润是真的吗？
连续5年净利润74.24+94.11+113.52+124.15+133.86=540
540/5=108
连续5年净利润平均值为108%，证明公司净利润含金量较高。
6：资本维护成本有多大竞争力（是否需要再投资才能继续赚钱）
摘自财务报告核心竞争力分析
海康威视作为中国顶尖的科技公司，要保持竞争力，一是靠研发投入和资金，二是靠人才和人才的准备。请仔细阅读下面的截图。
过去5年的研发投入已经超过200亿，老表相信未来也停不下来。从2017年的7.62%到2020年的10%再到2021年的3份12%，研发费用占营业收入的比重达到9%的复合增长率。
正如之前反复强调的，安防行业具有应用场景碎片化的特点。这句话怎么理解？从传输的角度来看，传输摄像机拍摄的视频并不难。很难同时快速传输大量视频文件。而且，摄像机不难看，但是从摄像机上看很难看清楚，比如在各种大风、大雨、大雪下都能看清楚，这是一个非常困难的过程，现在加上AI，从看得见到看得清，到AI，是什么意思？毛呢布？爱懂吗？
例如：一天下着大雪，一个人在路上睡着了。
这时，海康的技术出来了。从视频监控可以看出，该男子8点钟离开酒店，8点15分经过A街，8点30分到达B路。，在地上爬不起来，海康威视可以实现多场景碎片化，智能跑线，不仅可以看清整个事件，而且系统可以帮你分析这个人可能太滑了. 摔倒。举这个简单的例子，就是从碎片化，看清楚，去理解，不断地投入研发，然后投入发展。
7. 最后，让我们提一下面临的风险
(1) 技术/产品更换周期短
电子产品技术日新月异，能否保证持续的研发投入和正确的研发方向，对企业的竞争力有着至关重要的影响。
（2）应收账款过大风险
公司下游终端客户主要为政府和大中型企事业单位（随着中小客户的增加和创新业务的扩大，下游客户也在逐渐变化。）这些客户议价能力比较强电源和整体安全解决方案。项目工期较长，因此公司应收账款逐年增加。应收账款的大幅增加将极大消耗公司的自由现金流，此外，应收账款的坏账风险也会增加。
(3) 存货折旧风险
毕竟，海康威视还是一家制造公司。如果每年生产的大量安防硬件设备不能正常销售，将在公司账目中体现为库存商品的增加。与白酒不同，随着时间的推移会升值，电子产品更新换代快，存货贬值风险高。
（四）政策影响
公司主营业务与政府高度相关。因此，政策，尤其是业务所在国家/地区的政策，将对公司的业务发展产生一定的影响。
(5) 汇率影响
公司海外业务占比较高。2019年，海外业务占比28%。显然，汇率的波动也会对公司的经营产生很大的影响。
(6) 人才流失风险
博鱼如前所述，海康威视的核心在于技术研发，而根本在于人才。显然，核心人才的大规模流失将对公司的核心竞争力造成非常大的影响。总体而言，人才流失的风险是最大的风险。
